在国家火热的宣传下，PPP成为了近两年来市场上最热门的话题之一，一时间PPP项目四起，覆盖类别下至基础建设上至整个特色小镇建设，那么PPP究竟是怎么一回事？PPP基金又是如何突破协助政府方突破以往的融资瓶颈，重新找到出路的呢？下面这篇文章希望能解答你的疑问

一、定义

PPP基金其本质应是专门投资于PPP项目的产业投资基金，通过非公开方式向合格投资者募集，本质上是一种私募基金，是一种为了解决PPP项目的融资难题，引导社会资金参与投资的创新金融工具。

所谓产业投资基金指一种对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金资产，从事创业投资、企业重组投资和基础设施投资等实业投资。根据投资领域不同不同，产业投资基金分为种子基金（早期产业基金）、成长期产业基金、重组产业基金以及基础设施投资基金等

Ø 产业基金最主要的特色在于其杠杆放大效应，在这种模式下，地方财政可以以较小比例的股权加入投融资项目，对项目的特许经营和收益附带权益，有助于解决地方基建融资问题，提高财政资金的使用效益

Ø 在产业投资基金模式下，一般来说，由政府牵头的产业基金杠杆率一般在1∶4左右，但在现实情况中，如果一个地方政府对应多家银行，实际杠杆率会更大

产业基金一般存在三种发起模式：省级政府发起的引导型基金、金融机构与地方政府联合发起的产业投资基金以及实业资本发起的产业投资基金

与之类似，PPP基金一般也存在两种类型：PPP引导基金以及PPP产业基金，这两种类型主要区别在于发起人的不同，政府发起通常是以财政出资或以财政为支持，可以独自组建，也可以与社会资本合作组建；社会资本发起通常是针对特定项目，主动与金融机构洽谈，并与政府合作组建的

PPP基金一般投资于PPP项目的成立期，给予项目资本金支持

u 一般来说，PPP基金只能定向投资于PPP项目库中的精选项目

u 大多情况以股权的形式投资于项目成立期，作为项目资本金,入股项目公司

u PPP基金的投资方式有两种：1是直接投资PPP项目，2是投资于PPP项目的专门运营公司

u PPP基金的投资额一般不超过总投资的10%

u 银行、信托、保险等金融机构作为优先级资金参与时，通常是“名股实债”或“小股大债”，希望获取固定收益

PPP项目全周期融资方式解析

二、在我国的发展

在国家政策不断的鼓励与推动下，PPP基金从2015年开始得到大力发展，尚属产品培育期

u 截至2016年8月，根据已开披露的信息统计，国内PPP引导基金注册资金总规模已经超过7000亿元

u 在地方层面，黑龙江、新疆两地省级引导基金均在千亿规模，分别为1340亿元和1000亿元

u 山东、福建、浙江等省级基金都在百亿规模

u 此外，湖南、海南、陕西、甘肃等地也在筹备设立PPP引导基金

三、如何运作

在PPP基金的运作中，也存在这不同的角色，根据承担角色的不同，承担不同的责任与收益

1、LP（优先）

Ø LP即有限合伙人，通常是机构投资者，是投资基金的主要提供者，一般由银行、保险资金构成

Ø 通常情况下，有限合伙人实际上放弃了对有限合伙基金的控制权，只保留一定的监督权，将基金的运营管理交给普通合伙人负责

Ø 承担责任：承担最少风险，以其认缴的出资额为限对基金债务承担连带责任，有回报时最先分配、有亏损时最后承担

Ø 报酬结构：利润分成（根据出资比例，分享80%收益）

2、LP （劣后）

Ø 劣后层资金一般由基金发起人的资金构成，起到为产业基金增信的作用

Ø 承担责任：承担次要风险，以其认缴的出资额为限对基金债务承担连带责任

Ø 报酬结构：利润分成（根据出资比例，分享80%收益）

3、GP

Ø 普通合伙人，通常是资深的基金管理人或运营管理人，负责有限合伙基金的管理与投资，一般在有限合伙基金的资本中占有很小的份额

Ø 承担责任：对基金债务承担无限连带责任，最先承担投资亏损，最后分享利润，部分要求将其取得的管理分红的部分预留在股权基金中作为保证金，在其他项目亏损时用于回拨补亏，预留作为保证金一般占管理分红的40-50%

Ø 报酬结构：利润分成（通常出资1%，享受20%利润分成）、管理费用（固定式：按照全部承诺出资额的2%-3%；）；递减式：在基金的投资期结束或基金进入延长期后，基金管理费比例下调，并且逐年递减直到实现所有退出）

u PPP项目遵循“非暴利”原则，平均项目收益率基本在6%-8%之间，但是PPP基金按照风险收益划分为优先级与劣后级，通过结构化的设计可以使优先级别的投资者提升投资回报率，获得超过基础资产的收益和风险溢价的超额回报

这类投资于PPP项目的产业基金主要依赖于三种还款来源

1、准经营性项目

u 使用者付费（通常不足以让社会资本获得丰厚的回报）

u 政府可行性缺口补助（补贴收入）

u 如：污水处理、垃圾处理等类型项目

2、经营性项目

u 项目运营收益-使用者付费（在保证特许经营协议约定的质量基础上，通过提升效率、节约成本来获取更高盈利）

u 如：供电、供水类项目

3、公益性项目

u 政府购买资产、政府支付服务费用

u 如：市政道路、排水管网、生态环境治理等类型项目

以上，是对PPP产业投资基金的基本介绍，作为一种杠杆放大型的新兴融资渠道，正处在快速发展的道路上，由于能同时解决“资产荒”（结构化设计-获得超额利润）与“融资难”（杠杆撬动社会资金）的问题，这种方式同时得到了资本市场与政府方的欢迎，因而目前由政府作为引导方成立产业投资基金的情况占多数，预计未来在政策与资本市场的双重推动下，产业投资基金，尤其是PPP产业投资基金还将拥有更广阔的发展空间。

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