2023年2月17日全面注册制的发布与实施，宣告我国正式从股票发行核准制转向注册制。上市公司壳价值将大幅下降，以“炒壳、套利”为目的实施的“忽悠式重整”、“保壳式重整”将难以为继。

在全面注册制背景下，上市公司壳价值将大幅下降，以“炒壳、套利”为目的实施的“忽悠式重整”、“保壳式重整”将难以为继，一些资源配置不合理、缺乏救助价值的僵尸企业将面临更大的退市和生存压力。

这些企业当中很多仍然需要通过破产重整来摆脱困境、实现重生，破产重整仍然有其实际价值。因此全面注册制背景下上市公司破产重整业务机会不会逐步消失，市场需求预计还会有所增加，同时也会出现一些新变化、新趋势。

首先是市场对重整上市公司的估值更趋理性，重整投资收益率预计会有所下降。以往市场上重整上市公司的估值不乏炒作成分，不少上市公司重整后经营情况没有明显改善，但是仍然靠预期、炒作维持较高的估值。部分重整投资收益来自二级市场，而非上市公司本身的价值提升。在全面注册制下，对上市公司重整价值的识别将会发生新变化，重整价值从侧重“壳价值”转向“经营价值”，上市公司业务发展和持续经营能力会受到更多关注，那些重整后经营没有发生实质好转的公司将面临股价下行压力，甚至再次退市的风险。

其次，重整的功能价值将得以进一步拓展和深化。全面注册制后，市场加强优胜劣汰，如果上市公司重整后不能实现经营好转，在市场上仍将难以立足。因此未来上市公司重整除了发挥解决债务问题和保留上市地位的功能外，更需要真正发挥其综合救治的本质功能，全面解决企业存在的问题，提出切实可行的重整后经营计划，吸引产业协同、优势互补的战略投资人，致力于提升企业质效和核心竞争力，促进企业长期可持续发展。

最后，从审核制到注册制，意味着监管逐步放权的一个姿态。目前上市公司破产重整需要证监会和地方政府出函同意，在重整中往往出现行政过度干预的现象，导致重整效率低下。不少上市公司在申请破产重整后，因为得不到证监会的同意函，即便已经谈妥投资人和重整方案，重整申请仍迟迟不能被受理。

但全面注册制后，监管对破产重整的限制有很大可能降低。在做好信息披露的前提下，上市公司破产重整的工作将比过去更加灵活高效。

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