继上海证券交易所的科创板、深圳证券交易所的创业板、北京证券交易所试点注册制后，全面实行股票发行注册制正式启动。在中国经济转型升级、爬坡过坎的关键节点，启动这一基础制度改革，寄托着市场各方的热切期盼。

对于投资者来说，全面注册制将带来哪些实质性变化？对未来的市场有着哪些深刻影响？今天我们就请九泰基金的基金经理们为各位解读这场关乎资本市场全局的重大改革。

刘开运

九泰基金总裁助理 致远权益投资部总经理 九泰锐系列基金经理

全面注册制的实施，最大的变化在于进一步提高上市公司的信息披露，资本市场将拥有更加法治化、更加健全的制度体系，

资本市场价值发现的功能将得到更加充分的体现

。市场主体能够发挥专业能力，实现更加有效的价值发掘，真正优质的上市公司将得到市场的青睐。

投资机构越来越依赖于深度研究、前瞻研究，研究创造价值将得到更明显的体现

。

全面注册制的实施，将企业的IPO发行、再融资等行为，充分交换给市场主体

。市场定价功能将得到更大的体现。降低发行门槛，将可以让更多公司得到资产市场的支持。同时，优质的公司，也将得到更多资本的追逐，给与更高的估值，优质公司得到更多的资本支持，从而实现更好的发展，资产市场将进入更加良性的循环。

注册制全面实施后，将有更多的优质的企业实现IPO，未来也将有更多的优质企业进行再融资，这将给定增投资实现提供非常优质的投资机会。

投资的回报来自于优质企业实现的有质量的增长，我们也将继续不断挖掘优质公司的定增投资机会

。

全面注册制的实施，将带来一个更加市场化、法治化的市场环境，资本市场的价值发掘功能将得到更有效的体现，投资机会将更多来自于深度研究与前瞻研究，因此需要大量可靠的研究投入才能实现稳定的超额回报。公募基金行业未来的竞争，将会是研究深度的竞争。信息披露的规范化，将逐步降低信息差，研究能力的差异，将体现在认知差方面。

深度研究、前瞻研究将创造更多的认知差，进而创造更多的超额回报

。公募基金行业拥有更加专业的投资人员，拥有更成熟的投研体系，在资管行业拥有明显的竞争优势，全面注册制的实施，公募基金的优势将得到更明显的显现，发展空间也将因此更为明显。

黄皓

九泰基金中正和权益投资部总经理 九泰久益混合基金经理 九泰天富改革混合基金经理

因为前期有较长时间的试点和准备，征求意见稿的相关条款没有太大的变化，所以短期对市场影响有限。中长期而言，制度变革，

跟国际先进水平接轨是中国资本市场做强做大的必由之路，影响深远

。过去和现在，市场焦点更多在“入”上，建成了全球第二大市值的资本市场，为实体经济发展贡献不小力量。未来希望在监管的市场化举措下，更多着眼于“出”上，高水平的的动态平衡有利于市场生态的良性构建，诞生出更多引领全球创新服务的一流企业。

袁多武

九泰基金研究发展部执行总监 九泰聚鑫混合基金经理 九泰锐富事件驱动混合（LOF）基金经理 九泰久慧混合基金经理

定增一直是九泰基金的优势项目，此次注册制改革，将有利于更多中小企业上市，尤其是一些研发创新类的企业。上市是第一步，也是一个好的起点，

未来这些中小企业可以借助国内充裕的流动性和股票市场，通过定增获得更多融资，谋求企业发展机遇

。

对于整个共募基金行业来说，将有利于更多公司上市，尤其是一些研发创新类的企业，

这给公募基金更多挖掘好公司的机会，有利于做出超额收益

。

张鹏程

九泰基金玖方量化投资部总经理 九泰盈泰量化基金经理 九泰科盈价值混合基金经理

实行全面注册制有助于进一步提升直接融资的效率和规模

，全面注册制改革后，新股发行审核周期将会缩短，有助于减少企业上市排队时间。二级市场表现方面，本次全面注册制改革将对沪深主板市场带来更多影响，

有助于增强主板市场定价能力与效率

。另一方面，退市等配套制度也将进一步完善，全面注册制的施行将强化市场优胜劣汰功能，

符合中国经济发展趋势的各行业龙头公司有望相对受益

。

全面注册制后，市场股票宽度会有较大的提升，随之的交易制度改革也对交易专业度提出了更高的要求，

量化投资在宽度和速度上均有先天优势，相对来说更有利于量化策略的实现和获取超额收益

。

黄振威

九泰基金创新投资部投资经理

回顾来看，全面注册制度改革与多层次资本市场的形成是齐头并进的

。2019年上交所设立科创板并试点注册制，2020年深交所改革创业板试点注册制，合并主板与中小板，2021年新三板设立精选层进而设立北交所并实行注册制，建立转板机制。2023年证监会宣布启动全面股票发行注册制改革。

全面注册制实施后，多层次资本市场建设将成为改革重点，市场的总体效率和服务功能会继续得到提升，

最终推动形成制度整体统一、更加市场化的多层次资本市场

。全面实行股票发行注册制后，沪深交易所主板将突出大盘蓝筹定位，主要服务于成熟期大型企业。科创板将突出“硬科技”特色，提高对“硬科技”企业的包容性。创业板主要服务于成长型创新创业企业，允许未盈利企业到创业板上市。北交所和全国股转系统将探索更加契合创新型中小企业发展规律和成长特点的制度供给，更加精准服务创新型中小企业。

刘源

九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理

全面注册制对公募基金行业带来了政策利好。全面注册制将会推动资本市场的市场化，

注册制改革的本质是把选择权交给市场

，审核注册的标准、程序、内容、过程、结果全部向社会公开，公权力运行全程透明，严格制衡，接受社会监督，与核准制有根本的区别。对于机构投资者而言，长期来看是利好的，只有充分了解上市公司的专业投资者才有可能对一家公司给出合理的定价和估值，这意味着这些市场机构需要有更强的研究能力投研能力，

对于个人投资者来说，未来可能更多通过公募基金等机构渠道，间接参与到股市的投资中来

。

风险提示：本材料仅供参考，不作为任何投资建议或投资承诺，不代表报告撰写人所管理基金的投资承诺或实际投资结果。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当投资者购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《基金产品资料概要》等产品法律文件以详细了解产品信息，并充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。

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